市场短评：A股投资理念的历史变迁
文章来源：通和投研发布时间：2024-08-30
2024年8月28日，工农中建交邮六大行总体市值再创新高，超过了全部创业板1300多家公司的总市值。银行股在今年上半年的市场行情中不温不火的一直向上，而全部上市公司中位数的涨幅为-28%。并不是银行股的业绩有多么突出，实际上银行业的基本面并不好，净息差一再走低，经济不景气尤其是地产的持续低迷也对银行的坏账率构成威胁，银行股的走强背后折射的是A股投资理念的历史变。A股的过往历史中，银行股为代表的大市值传统行业都不受市场青睐，一直都是低市盈率的代表。而中小盘新兴行业的公司则被给予很高的溢价，市场也一直并不关注公司是否分红，投资者更聚焦在未来是否有更好的想象空间。造成这一现象背后的深层次原因是我国一直处于经济高速发展的阶段，同时利率环境也一直比较高，所以投资者更追求依靠更快的发展速度更大的发展空间来覆盖较高的无风险利率环境。但从最近几年开始，我国开始进入了人口负增长，过去的人口红利变成了人口负债，再加上房地产衰退和地缘政治恶化，经济潜在增长率大幅下降。在经济增速下行的环境中，各种风险开始暴露，所以投资者的投资思路从过去追求想象空间变成了要求真金白银的回报。同时从人口变化的长周期看，我国面临长期的通货紧缩压力，无风险利率处于快速下降的状态，因此这一次以银行为代表的高股息股的走强具有时代特征和长期投资思路的转变。A股市场将迎来以股息率为价值判断中枢的投资时代。