本月行情回顾：

2025年7月份沪深300指数从3936.08变动至4075.59，变动幅度为3.54%；中证500指数从5915.39变动至6226.34变动幅度为5.26%；上证50指数从2711.99变动至2775.99，变动幅度为2.36%，行业层面钢铁、医药、建筑材料、通信等板块涨幅居前，银行、公共事业、交通运输、食品饮料等表现相对弱。

7月以来，“反内卷”政策预期持续强化，市场期待具体措施逐渐落地。7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚 焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 ；7月18日，工业和信息化部总工程师表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。7月24日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草的《中华人民共和国价格法修正草案》向社会公开征求意见，修正草案进一步明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。随着反内卷的预期升温，国内定价工业品价格普遍反弹，雅鲁藏布江下游水电站项目的正式落地更是直接刺激了基建产业链上下游大宗商品的需求回暖，市场风险偏好快速抬升。月底召开的中共中央政治局会议对于“反内卷”措辞出现温和转变，删除“低价”，强调“重点行业”，产能从“有序退出”变成了“治理”，偏向引导式、市场化趋势，市场短期出现调整，但长远看，法治化和市场化才更有利于产能出清，价格回升，经济发展。

数据方面，制造业进入传统生产淡季，部分地区出现高温、暴雨洪涝灾害，7月制造业PMI较上月回落0.4个百分点至 49.3%，但经济整体仍保持韧性，6月出口保持高增，同比增长5.9%，较5月回升1.2%；工业生产加快，6月规模以上工业企业增加值同比增长6.8%，较5月回升1.0%。上半年国内 GDP增长5.3%从结构上来看，消费品以旧换新政策持续显效，二季度消费对经济增长的拉动作用明显。

未来展望：

美国7月非农就业人数新增7.3万人，不及预期的10.4万，创9个月来最低纪录。同时，5月和6月的数据被大幅度下修，前者从14.4万下修到1.9万，后者从14.7万下修到1.4万，关税战的负面影响已然开始显现，美国就业市场下行压力正在加大，但同时美联储9月降息概率也正在大幅提升。

关税谈判方面，根据中美瑞典经贸会谈共识，中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，尽管届时未必能达成具有持续约束力的协议，但关税问题影响正持续减弱，即便未来有所反复，对资本市场的边际影响也不大。

“反内卷”在各个行业陆续展开，后续预计推动更多行业的产能出清，重点关注盈利触底、供给收缩并且产能扩张能力空间较小的行业，同时要关注在需求侧是否会有政策的持续加码，若有供给和需求端的同时配合，经济复苏的弹性或许将更大。

上市公司中报业绩将在8月底完成披露，业绩增速较高或边际改善的领域有望在8月份取得较好表现，经营性现金流稳定的龙头公司在无风险收益率持续稳定在低位的背景下，吸引力还将会进一步凸显。近期在上海举办的世界人工智能大会上展现了AI发展成果与合作愿景，展望未来，AI应用的不断落地将持续赋能工业生产力提升，助力经济回升向好，迈向高质量发展新阶段。

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