季度观点：2025年三季度行情回顾及未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2025-10-17
本季度行情回顾：
2025年三季度沪深300指数从3936.08变动至4640.69，变动幅度为17.9%；中证500指数从5915.39变动至7412.37，变动幅度为25.31%；上证50指数从2711.99变动至2988.94，变动幅度为10.21%。分行业来看三季度通信、电子，有色金属，电力设备及新能源板块涨幅居前，综合金融、银行、交通运输、电力及公共事业等高股息板块和食品饮料等消费板块表现弱。
7月以来，随着反内卷的预期升温，国内定价工业品价格普遍反弹，雅鲁藏布江下游水电站等项目的正式落地直接刺激了基建产业链上下游大宗商品的需求回暖，市场风险偏好快速抬升，顺周期、成长风格频繁切换。8月中美关税问题延期3个月进入下一谈判阶段，关税风险的影响边际减弱，AI算力主线强化，寒武纪股价一度超越贵州茅台。9月以来，指数高位盘整，市场呈现结构化行情，电新板块强势，算力迎来新催化，但是市场成交额先升后降，“赚钱效应”有所减弱。
本季度居民净存款开始出现下降的趋势，而非银存款明显增加，居民入市意愿提升，偏股型公募基金份额重回增长，私募基金发行持续增加，融资余额持续攀升，显示居民资金正通过不同渠道进入权益市场。近期两融余额处于历史相对高位，但其相较于市场流通市值的比例并没有显著上行，并且融资融券交易金额占市场成交额的比例也较为安全，目前仍然处于个人资金入市进程之中，未来仍然有较大空间
9月制造业PMI较8月回升0.4%至49.8%，1-8月规模以上工业企业工业增加值累计同比增长6.2%，较前值回落0.1%，1-8月社会消费品零售总额累计同比较1-7月也有所下滑。整体来看三季度基本面修复进程仍然缓慢。
未来展望：
十一长假期间，美、日、欧均经历政治波动、引发资产价格连锁反应，纽交所黄金突破4千美元/盎司大关，同时风险资产普涨、数字货币再掀升势，日元大幅下挫。美国参议院未能在联邦政府资金耗尽前通过新的临时拨款法案，东部时间10月1日零时起，联邦政府时隔近七年再“停摆”，影响多项重要统计数据发布，给市场带来不确定性。
近期全球贸易摩擦有所增加，墨西哥拟对非自贸伙伴产品提高进口关税税率，美国计划对中国相关船舶征收高额港口费，我国也提出对等反制措施，对稀土及相关物项出口管制再次升级：境外特定出口经营者在向中国以外的其他国家和地区出口前，必须获得中国商务部颁发的两用物项出口许可证件；对向境外军事用户的出口申请及向出口管制管控名单和关注名单所列的进口商和最终用户的出口申请，原则上不予许可。中美关系的稳定是需求全球化的基石，关注APEC会议期间是否有重大进展。
中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开，四中全会将提出的十五五规划，成为市场预期和交易的重要方向。10月下旬将会集中披露三季报，由于去年三季度是上市公司业绩的低点，预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，也将会在基本面强化市场信心。预计指数慢牛行情有望持续，具体板块上：十五五规划对于“反内卷”可能的政策安排以及相关板块业绩的困境反转，使得十月“反内卷”相关方向值得重点关注，而先进制造、AI、半导体等领域的高景气仍有望持续。在美联储降息的大背景下，全球权益市场流动性整体充裕，未来港股市场仍有望继续受到海外资金关注。